الفوائض القوية تدعم قدرة الدولة على امتصاص الصدمات

الاحتياطيات الأجنبية تعزز مشاريع التنمية الشاملة

رفعت وكالة موديز للتصنيفات الائتمانية نظرتها المستقبلية لقطر من مستقرة إلى إيجابية، وأرجعت ذلك إلى ارتفاع أسعار الطاقة الذي من المتوقع أن يحقق فائضا كبيرا في الميزانية سيساعد البلاد في إدارة الديون في الأمد المتوسط.
وقطر، التي تستضيف بطولة كأس العالم لكرة القدم هذا الشهر، هي أحد أكبر مصدري الغاز الطبيعي في العالم، وحققت مكاسب ضخمة من ارتفاع أسعار النفط والغاز عالميا.

ووفقا لموديز فإن «تغيير النظر إلى إيجابية يعكس إمكانية استمرار التحسن في الأمد المتوسط في وضعية ديون قطر، كما حدث في 2021-2022 بفضل ارتفاع أسعار الطاقة، حتى لو تراجعت أسعار النفط والغاز الطبيعي خلال السنوات القليلة المقبلة».
وحسب تقديرات موديز فسيبلغ الفائض المالي لقطر نحو 9.5 بالمائة من الناتج المحلي الإجمالي هذا العام، وقد جرى بالفعل استخدام جزء منه لخفض الدين الحكومي المتوقع أن يكون قد بلغ 42 بالمائة من الناتج المحلي الإجمالي بنهاية سبتمبر.
وقالت الوكالة إن النسبة قد تنخفض لما دون 40 بالمائة من الناتج المحلي الإجمالي بحلول نهاية عام 2023.
وأضافت موديز «من شأن إجراء خفض ملموس في الإنفاق وزيادة كبيرة في إنتاج الهيدروكربونات خلال السنوات الخمس المقبلة أن يجعل الأوضاع المالية للحكومة أكثر قدرة على الصمود في مواجهة أي انخفاضات محتملة في أسعار النفط مستقبلا ويتيح لها أن تعوض بالكامل التأثير المالي السلبي الناجم عن تراجع أسعار الطاقة قرب نهاية العقد». وأكدت الوكالة تصنيف قطر عند Aa3.

نقاط القوة 
وأوضحت موديز أن تأكيد التصنيف مدعوم بعدد من نقاط القوة المضمنة في الملف الائتماني لدولة قطر، والتي تدعم قدرة الدولة السيادية الظاهرة على امتصاص الصدمات والتحديات الائتمانية طويلة الأجل.
وتشمل نقاط القوة هذه المستوى المرتفع بشكل استثنائي لنصيب الفرد من الدخل في قطر، والاحتياطيات الهائلة من الهيدروكربونات مع انخفاض تكاليف الاستخراج، وصافي الأصول القوي للحكومة، وسجل حافل من الاقتصاد الكلي وفعالية السياسة المالية، على الرغم من ارتفاع الديون الخارجية وبعض أوجه القصور في الشفافية.
وتابعت: «سيساعد وجود مخزون كبير من أصول صناديق الثروة السيادية، والهيمنة على الغاز الطبيعي في مزيج تصدير الهيدروكربونات في قطر على التخفيف من التعرض لمخاطر الائتمان طويلة الأجل المتعلقة بالتحول العالمي للكربون، والتي تنبع من الدولة السيادية».
ولفتت موديز إلى أن سقوف العملة المحلية في قطر والعملات الأجنبية بقيت دون تغيير عند Aa1، ويعكس التصنيف طويل الأجل الذي يزيد درجتين على التصنيف السيادي Aa3 البصمة الحكومية الكبيرة في الاقتصاد والاعتماد على مصدر واحد للإيرادات، والذي يتم تحديده مقابل المؤسسات القطرية القابلة للتنبؤ وموقعها الخارجي القوي.
ويعكس سقف التحويل النقدي، أيضًا عند Aa1 مخاطر التحويل وقابلية التحويل المنخفضة للغاية نظرًا لاحتياطيات البنك المركزي القوية من العملات الأجنبية ورؤية موديز بأن أصول صندوق الثروة السيادية القطرية الكبيرة جدًا يمكن استخدامها أيضًا لدعم سعر الصرف إذا لزم الأمر.
 
إيرادات كبيرة 
أدى ارتفاع أسعار النفط والغاز الطبيعي المسال منذ عام 2020 إلى تحقيق إيرادات كبيرة، مما أدى إلى تحويل عجزها المالي الصغير في عام 2020 وميزانيتها المتوازنة في عام 2021 إلى فائض مالي كبير هذا العام. بناءً على افتراض أن متوسط ​​أسعار النفط حوالي 100 دولار للبرميل هذا العام.
وتقدر وكالة موديز أن الفائض المالي سيكون نحو 9.5% من الناتج المحلي الإجمالي في عام 2022، ما يتيح للحكومة فرصة لتخفيض أعباء ديونها إلى ما دون المستوى الذي شوهدت فيه آخر مرة في عام 2016، عندما كان ديونها المستحقة تعادل نحو 47% من الناتج المحلي الإجمالي.
وتابعت: «لقد استخدمت الحكومة بالفعل بعض العائدات لتقليل الديون، وتقدر أنه اعتباراً من سبتمبر 2022 انخفض الدين الحكومي إلى نحو 42% من الناتج المحلي الإجمالي المقدر للعام بأكمله (126% من إيرادات العام بأكمله) من 58.4% من الناتج المحلي الإجمالي (197% من الإيرادات) في نهاية عام 2021 و72.7% من إجمالي الناتج المحلي، ومن المرجح أن يظل هذا المستوى دون تغيير على نطاق واسع حتى نهاية العام».

 فائض قوي 
وبناءً على هذه الافتراضات، من المرجح أن يظل الرصيد المالي لدولة قطر في فائض قوي (نحو 5-10% من الناتج المحلي الإجمالي) خلال السنوات القليلة المقبلة، ما يسهل المجال لمزيد من التخفيضات في الدين الحكومي.
وبموجب افتراضات خط الأساس لمؤسسة موديز، يمكن أن ينخفض ​​الدين الحكومي إلى أقل من 40% من الناتج المحلي الإجمالي بحلول نهاية عام 2023 حتى لو كانت أسعار الطاقة معتدلة، مما يقلل من حجم الفائض المالي ويحد من النمو في الناتج المحلي الإجمالي الاسمي.
وقالت الوكالة إن تخفيضات إنفاق رأس المال والزيادة في إنتاج الغاز الطبيعي المسال لهما القدرة على تعويض أثر عائد انخفاض أسعار الطاقة على المدى الطويل، إذ تعمل شركة النفط والغاز الوطنية القطرية حالياً على تقدم خططها لتوسيع الطاقة الإنتاجية من الغاز الطبيعي والغاز الطبيعي المسال في البلاد، من خلال إضافة 6 خطوط تسييل جديدة.
ويهدف المشروع إلى زيادة إنتاج قطر من الغاز الطبيعي المسال بنسبة 40% إلى 110 ملايين طن سنوياً خلال 2025-27 و15% أخرى (إلى 126 مليون طن سنوياً) خلال 2027-28، ومن المقرر أن يؤدي التوسع إلى زيادة كبيرة في صادرات الغاز الطبيعي المسال في البلاد، وإنتاج مكثفات الغاز الطبيعي، والإيرادات الحكومية ذات الصلة.
وكانت صادرات الغاز الطبيعي المسال وحدها تعادل ما يقرب من 30% من الناتج المحلي الإجمالي في عام 2021، وساهمت بأكثر من 70% في مزيج الصادرات الهيدروكربونية الإجمالي، ومثلت أكثر من 61% من إجمالي صادرات السلع.
وعلى الجانب المالي، من المرجح أيضًا أن يستفيد الأداء المالي لقطر من خفض الإنفاق، بعد انتهاء بطولة كأس العالم 2022 التي تستضيفها البلاد في الشهر الجاري، فقد زادت الحكومة إنفاقها الرأسمالي بشكل كبير بعد عام 2010، عندما فازت باستضافة البطولة.
وعلى مدى السنوات العشر الماضية، أنفقت الحكومة نحو 73 مليار ريال (20 مليار دولار) سنويًا في المتوسط ​​لتطوير وتحديث البنية التحتية وإعداد الدولة لاستضافة البطولة، وتتوقع الوكالة أنه خلال السنوات الخمس إلى العشر القادمة سيتم تخفيض الإنفاق الرأسمالي بشكل كبير حيث إن معظم مشاريع البنية التحتية المخطط لها قد اكتملت الآن.
وبافتراض أن متوسط ​​الإنفاق الرأسمالي يبلغ حوالي 55 مليار ريال (15 مليار دولار) سنوياً على مدى السنوات الخمس المقبلة، تتوقع موديز أن إجمالي الإنفاق الحكومي قد ينخفض ​​إلى نحو 20% من الناتج المحلي الإجمالي بحلول عام 2027 من متوسط ​​30% من الناتج المحلي الإجمالي خلال 2017-21.
ومن شأن التخفيض الكبير في الإنفاق وزيادة إنتاج الهيدروكربونات على مدى السنوات الخمس المقبلة أن يجعل المالية الحكومية أكثر مرونة في مواجهة الانخفاضات المستقبلية المحتملة في أسعار النفط، ومن وجهة نظر موديز فإن لديها القدرة على تعويض التأثير المالي السلبي الناجم عن تعديل أسعار الطاقة في نهاية العقد.
 وأضافت: «يتم تخفيف عبء الديون السيادية لقطر جزئياً من خلال احتياطيات صندوق الثروة السيادية الحكومية الكبيرة جداً، التي تراكمت خلال أوقات ارتفاع أسعار الطاقة، لتصل إلى 250% من الناتج المحلي الإجمالي في عام 2021، وتفترض أن الجزء السائل من العملة الأجنبية السائلة - نحو 50% من الإجمالي - يغطي أكثر من 200% من إجمالي الدين الحكومي - على الرغم من أوجه القصور الكبيرة في الشفافية فيما يتعلق بالمستوى وتكوين الأصول المالية للحكومة».